□深圳證券交易所投資者教育中心
高比例送紅股和資本公積金轉增股本簡稱“高送轉”。不同于國外公司重視現金股利，我國一些上市公司更熱衷于送紅股及資本公積轉增股本，而且部分公司分派或轉增比例非常高。
今年以來，在高壓監管态勢下，市場對高送轉現象的反應已逐漸趨于理性，但仍有部分公司借此題材進行炒作，其中偏離基本面、與成長性嚴重不匹配的高送轉仍然屢見不鮮。這不僅扭曲價值投資理念，也容易滋生内幕交易、利益輸送等嚴重損害投資者合法權益的違規行為。 為幫助投資者更好地了解異常高送轉操作手法，我們對幾種高送轉可能伴生的違規情形進行梳理，以幫助投資者認清“套路”，了解炒作風險。 表現一：炮制題材，操縱股價 上市公司股票價格對上市公司或其大股東進行資本運作有很大影響。比如，上市公司非公開發行股票，特定時間段股票價格将作為股票發行價格的重要依據；又比如，大股東拟通過股票質押方式進行融資的，股票價格也對其融資金額有重要影響。所以，為達到股價快速上升目的，部分上市公司會利用高送轉為非公開發行“托價”，或者幫大股東股票質押“托底”，即便推出高送轉與公司基本面嚴重不匹配，也為迎合資本運作需要而選擇利用高送轉進行炒作。此類情形下之所以能夠操縱股價，還是因為部分投資者沒有認清高送轉本質，熱衷炒作高送轉股票。 表現二：内幕交易，暗箱操作 常見的操作手法一般是内幕知情人在上市公司利潤分配預案披露前買入股票，然後利用高送轉題材刺激股價，待公司股價拉高後擇機抛售；或者采取上市公司在業績下滑公開披露前推出高送轉“利好”，掩護業績信息内幕知情人“出貨”。比如已被證監會開出罰單的某上市公司，公司實際控制人、部分股東及公司高管作為2014年度業績預虧這一内幕信息的知情人，在内幕信息敏感期内，利用高送轉題材炒作并借機大舉減持。随後不久該公司發布預虧8億元的公告，股價一度暴跌，許多不明真相的投資者遭受損失。 表現三：傾力配合，利益輸送 利用高送轉配合重要股東減持套現的手法可謂層出不窮，甚至有減持與高送轉已經形成了“固定套餐”的說法。有的上市公司實際控制人或大股東為了高價減持，有“節奏”地發布高送轉等“利好”消息擡高股價。盡管每一次減持前都進行信息披露，但其“利好”消息釋放行為總伴随着實際控制人或大股東減持，從中長期來看其動機和操作手法都十分可疑，不排除有利益輸送嫌疑。 表現四：造低價幻覺，引投資者接盤 上市公司進行高送轉，經過除權之後股票價格将調低。這一“降價”效應可能會刺激投資者，尤其是具有低股價偏好的投資者，認為這些股票比較“便宜”、價格下跌空間小、容易漲價，從而更傾向于買入這類股票。數據顯示，高送轉預案披露後，中小投資者淨買入增加，超大戶和機構投資者從預案披露後持續淨賣出甚至大幅減倉。這種情形可能是由于中小投資者容易被股票名義價格所影響從而改變其投資決策，而機構投資者一般理性程度相對較高，但也不排除部分機構或超大戶利用中小投資者的“名義價格幻覺”采取反向策略獲利。最終，在高位買入的中小投資者被迫就成了“接盤俠”。 高送轉實質上是股東權益的内部結構調整，即資本公積或者未分配利潤重分類為公司股本，對公司盈利能力沒有任何本質影響，對投資者享有的上市公司權益也沒有任何影響。投資者應當提高信息甄别能力，增強對高送轉的理性理解和認識，尤其要注意送轉比例脫離公司基本面和财務狀況等反常情況，不要将高送轉作為優質股或潛力股的标簽。 相信在依法全面從嚴的高壓監管态勢下，異常高送轉的“套路”最終會原形畢露，讓高送轉還“套路”于“真誠”。
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來源：中國證券報
